Perspectives 2021 – Équités américaines | Gestion mondiale d’actifs CI

Perspectives des marchés

Nous sortons d'une année qui a connu la plus forte baisse économique aux États-Unis depuis que le gouvernement a commencé à tenir des registres. Le chemin du rétablissement est centré sur deux vaccins actuellement approuvés, avec potentiellement d'autres à venir. Le calendrier actuel est pour la grande majorité de recevoir un vaccin d'ici le milieu de l'année.

En conséquence, nous continuons de nous attendre à des cas élevés de COVID-19 et à un ralentissement de la croissance économique au premier semestre de l'année. Cependant, une fois que l'immunité entendue aura été atteinte suite à une vaccination généralisée, nous devrions assister à une reprise rapide. Les facteurs moteurs d'une économie en amélioration et des bénéfices des entreprises comprennent :

• Économies de consommation élevées : Jusqu'à présent cette année, les consommateurs ont économisé 16,8 % de leur revenu disponible, bien au-dessus du niveau historique de 7,5 %.
• Baisse des taux de chômage avec la réouverture des entreprises : Le chômage est actuellement le double des niveaux pré- COVID-19 à 6,7 %.
• Marges d'entreprise plus élevées suite à d'importantes restructurations de coûts et à l'adoption accélérée de solutions technologiques.
• Des taux d'intérêt historiquement bas et des liquidités facilement disponibles devraient permettre aux investissements des entreprises de suivre rapidement la demande des consommateurs.
• Perte de petites entreprises entraînant une augmentation de la part des grandes entreprises (généralement publiques) : Les préoccupations concernant l'impact à long terme de la pandémie sur les petites entreprises devraient être compensées par des niveaux élevés de création de nouvelles entreprises. Ces nouvelles entreprises ont tendance à se concentrer sur les opportunités créées par les changements de comportement des consommateurs.

Positionnement et possibilités

En tant qu'investisseurs ascendants, nous prenons des décisions d'investissement spécifiques à l'entreprise. Cependant, de manière générale, nous positionnons nos portefeuilles pour bénéficier d'un retour à la normalisation. Dans le cadre de ce thème, nous restons concentrés sur les sociétés dont les vents arrière structurels peuvent composer en capital. Il est probable que certaines entreprises ne se rétablissent jamais complètement en raison des changements de comportement des consommateurs. Nous cherchons à éviter ces activités malgré des valorisations très attractives dans de nombreux cas. Nous trouvons des opportunités au sein des petites capitalisations, qui ont tendance à surperformer les grandes capitalisations lorsque l'économie s'améliore.

Deux sociétés que nous jugeons attractives dans ce cadre sont :

Boston Scientific Corp. : Boston Scientific développe et fabrique des dispositifs médicaux peu invasifs. Les hôpitaux ont été confrontés à des fermetures et à une capacité réduite en 2020. Pendant les périodes de sommet au deuxième trimestre, les revenus ont chuté de 28,7 %. La plupart de ces procédures ont été différées plutôt qu'annulées en raison de leur nature non discrétionnaire, comme le changement d'un stimulateur cardiaque. À ce titre, nous pensons qu'une fois les restrictions supprimées, elles devraient pouvoir dépasser le taux de croissance historique d’environ 5 % pendant une période prolongée.

Sensata Technologies Inc. : Sensata fabrique des  capteurs et  des  commandes pour  les  consommateurs mondiaux dans  les applications automobiles, véhicules lourds et industrielles. Ces composants fournissent des fonctionnalités critiques et représentent une petite partie du coût global du produit. À mesure que les véhicules et l'électronique deviennent plus complexes, ils nécessitent plus de capteurs. Cela crée un vent arrière naturel pour Sensata pour croître à un rythme plus rapide que la production sous-jacente. En général, la plupart des marchés finaux de Sensata ont vu la demande dépasser l'offre en 2020. Cela est principalement attribuable aux fermetures d'usines survenues au deuxième trimestre en raison de mandats gouvernementaux. Pendant ce temps, Sensata a considérablement réduit ses coûts. Nous prévoyons qu'une fois les restrictions levées, ces industries commenceront à produire plus que la demande, car les stocks sont très faibles. Ceci, combiné à la réduction des coûts, devrait entraîner une croissance supérieure à la tendance et une expansion des marges.

Risques

•  Les résultats à court terme resteront probablement faibles, voire empireront davantage pour certaines sociétés en raison du nombre élevé de cas et des restrictions gouvernementales accrues. Nous continuons à tester des scénarios de liquidité pour nos titres les plus touchés.
• Le déploiement du vaccin est soit inefficace, soit plus lent que prévu, soit le virus lui-même mute en limitant l'efficacité.
• L'inflation pourrait devenir un problème. Les gouvernements ont ajouté une masse monétaire importante au système. À mesure que la confiance des consommateurs s'améliore, nous nous attendons à ce que la vitesse des dépenses augmente également, ce qui pourrait accroître l'inflation et, en fin de compte, entraîner une hausse des taux d'intérêt.
• Des hausses d'impôts sont une possibilité probable. Les déficits gouvernementaux ont grimpé en flèche et les États-Unis ont un nouveau parti au pouvoir qui semble plus ouvert à l'augmentation des impôts sur les gains en capital des entreprises et des particuliers.

Malgré ces risques, nous restons pleinement investis et pensons que le pire de la pandémie de la COVID-19 est derrière nous. En dépit d'être conscient de certaines poches du marché qui nous semblent extrêmement surévaluées. Nous voyons encore de nombreux domaines attractifs dans lesquels investir. Les équités sont toujours d'une grande valeur pour nous, en particulier par rapport aux autres classes d'actifs.

Source : Gestion mondiale d’actifs CI et Bloomberg Finance L.P. au 22 décembre 2020.

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© CI Investments Inc. 2020. Tous droits réservés. Publié le 30 décembre 2020.